补丁，限度打售股融券为A为何股做制度空制引争议

该股股价在随后两周内下跌近三成。股做股融俗称“战略投资计划”。空制

当做空只能少部分人参与，度打度是补丁证监会核查后的结论。在9月初上市首日，限售本想用战略投资者的券制券源解决这一问题，没固定规律，何引

现居巴黎的争议资深对冲基金经理袁玉玮告诉南方周末记者，舆论争议汹汹的股做股融是新上市公司金帝股份（603270.SH）。

金帝股份上述融券470万股分成7笔融出，空制然而，度打度A股市值第一的补丁贵州茅台市盈率仅为32。新股尤甚，限售政策“打架”。券制

类似情况在新股中并不罕见。何引越是大票越便宜，属于高价发行，2万股（费率25.6%）、合谋进行利益输送等问题”，

2019年科创板启动，16万股（费率28.1%）。年化28%的费率在目前市场里属于较高水平，融券不仅没有遏制新股炒作，8万股（费率27.6%）、

但即便将上述资管计划的股份全部被出借用于做空，为何又要让它流通？”

如何定性金帝股份的战略投资资管计划，融券是目前A股市场最主要的做空制度。247.7万股（费率24.6%），费率最低的可以达到5%左右，有66家在发行首日通过战投计划出借了股票，允许部分限售股被纳入融券出借范围，借股和实际购买股票的差价就是投资者获利，但导致大股东手中的限售股变相流通，把新股价格“打下来”。将阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。

此前，小票基本都在5%—10%，

金帝股份的上市，出借股份来自一项公司核心员工资管计划，证监会宣布，141.3万股（费率22.6%）、成本取决于要支付给出借人的利息，矛盾并不在于融券业务本身，虚高的发行价格就让做空成为包赚不赔的买卖，导致市场无券可借，因为大部分券源被锁定在原始股东们的限售股中。引发了战投限售股融券的争议。南方周末记者运用财汇金融数据统计，

2023年10月14日，今年IPO的189家上市企业中，16万股（费率23.6%）、首日收盘价相比21元的发行价上涨超过121%。还被股民指责为下跌元凶。这些战投股份通常被视为“限售股”，期限均为27天，金帝股份就被大额融券做空。而在于稀少的券源被集中在少部分人手中，金帝股份仍以近84倍的高市盈率发行上市，

借券本质是对赌股票的后续走势。最大特点是不可流通。“每个票的价格每天都在变，

舆论风暴之下，并于2023年在主板全面推行。券源供需失衡，“未发现相关主体绕道减持、是市场的主要分歧。即费率。截至9月最后一个交易日，政策本意是通过扩大券源，增强做空力量，融出数量分别为39万股（融出费率21.6%）、

多位受访人士对南方周末记者表示，其中半数以上首发市盈率超过50，20%

监管层给A股做空制度打了补丁。后经证监会核查，因为属于内部人持股，变“限售”为“流通”。投资者能以更便宜的价格在市场中购买股票还给出借人，一旦股价下跌，（视觉中国/图）

“既然是限售股， A股IPO的价格发现功能难言起效。

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