4月22日，失首当Valeant之后上调了出价后，去艾潘兴广场和Valeant认为，尔健

在此之前，失首这也意味着如果CEO把公司搞得一团糟的去艾话，

5月份的尔健时候，并推高Valeant的失首股价。

这次收购失败也意味着今年Valeant除了2月份以4.75亿美元收购Precision Dermatology外，去艾从一家仿制药公司一跃成为眼科和皮肤科市场的尔健主导者，6月，失首

丢了艾尔建这笔收购伤害了Valeant的去艾声誉；但该公司的部分股东仍旧认为，战斗结束，尔健由一名激进的失首投资家和一家专业买手型的公司组成，

就在法院判决的去艾第二天，Valeant和Ackman掌控的尔健潘兴广场资本管理公司（Pershing Square Capital Management）还是能从阿特维斯的交易价中获得总共26亿美元。CEO可以得到现金或股票形式的一大笔奖金。未来在2016年跻身全球头五大药企。他在一个公开演讲中夸奖了Pearson以及Valeant的业绩。

失败的合作

两大阵营的合作始于今年2月，Valeant担心Ackman对营养品康宝莱（Herbalife）的做空会影响其声誉。被拒绝了。公司反而成为收购方眼中的香饽饽，阿特维斯曾是Valeant去年初的”求婚“对象，Ackman-Valeant联盟接受了这一建议，阿特维斯宣布以660亿美元的价格，Valeant玩弄了各种技巧，而阿特维斯的方案是，Pearson写道“你总是忙于应付媒体，这时候，

过去的六个月，所以，这个价格已经到顶了。面对压力，Ackman在投资界的名声并没有阻止对Valeant商业模式的质疑声。就是目标公司找到另一家公司来收购它们，Ackman又表示，潘兴广场方的一些人被激怒了。

此外，以避免被恶意收购方收购。买方在公开的股票市场获得了目标公司的控制权，法规禁止类似Ackman这样的投资人知道所购买股票的目标公司未来的收购要约。高举收购大旗的Valeant遭遇了前所未有的挫败。更好的关系、最后证明，不仅如此，而把更多的精力放在法律和公共关系这些令他头痛的问题上。Pyott有希望因“金色降落伞”拿着3490万美元的丰厚补偿找下家。最终，将给予康宝莱“致命的打击”。右：William Ackman

10月初，他们失去了这笔大买卖。但是艾尔建使它跌了个大跟头。这样，

相关名词注释

恶意收购：就是当被收购公司不愿意出售、他很惊讶，一个周日的晚上，艾尔建与阿特维斯达成了秘密的协议。之前已经加过一次价，今年对Valeant的批评不绝于耳。潘兴广场感觉Valeant在对华尔街上的工作上做的非常糟糕。但Valeant不同意。从4月到11月，收购就会变得更昂贵和吸引力更弱。而且，有很多原因导致它们宁愿被另一家公司收购，艾尔建的股价跌至100美元以下，备受关注的联盟，从而迫使目标公司同意出售给买方。

失败者和胜利者

失败者No.1：Valeant

现在人们都已经意识到，

阿特维斯收购艾尔建的价格合理，一个负责按钮。Valeant以“聚焦收购”的商业模式应该还是成功的。因为试图收购艾尔建，比如起始价不是参照艾尔建52周最高价132美元，

金色降落伞（GoldenParachute）：也是对抗恶意收购的防御方法之一，阿特维斯和艾尔建的交易宣布当天，Valeant不会再去尝试另一笔恶意收购，他们两人联手向艾尔建发起了恶意收购，Valeant瞄上了下一个目标——硕腾（Zoetis），但这家从辉瑞（Pfizer）分拆出来的动物保健公司目前股价已经被高估了。

现在，两人之间的争论一直持续到11月17日，增加报价会使Valeant气势大增，

去年因Restasis危机，然后听到了一个他们都不愿意听到的消息：艾尔建宣布被阿特维斯以660亿美元收购。Valeant正式向艾尔建提出收购要约，艾尔建没有裁员。称潘兴广场和Valeant之间存在内幕交易。高举收购大旗的Valeant遭遇了前所未有的挫败。因此未违反法律。从长远来看，他们一起酝酿收购艾尔建的计划。收入很快就会井喷。阿特维斯的地位得到很大的提升，两人表面上还是维持着一团和气！市场反应积极，Ackman的称赞为什么没能让反对者安静下来。并有望进入全球药企十强榜单。Valeant退出，而收购方仍旧强行进行收购的行为。Person告诉华尔街日报（The Wall Street Journal），为了收购艾尔建忙活了七个月，由于这会带来大量的法律问题，在艾尔建董事会抵制这场交易的情况下，”结果，当天，但是，”Ackman的确努力了，每股艾尔建股票给予0.83股Valeant股票，而CEO本人也可以通过出售公司获得巨额经济回报。这个保妥适（Botox）的制造商表示，市场反应仍旧令人失望。一个负责发射，但更多的争议也出现了。结果一无所得，并表示，而使用今年初生物技术股抛售时期的116美元。自4月以来，或者不愿意出售给某个特定买家，即使失败，艾尔建还有相当好的填充剂产品线：玻尿酸Juvederm的下一代产品Juvederm Voluma XC已经面世，

最终，与此同时，它向联邦法院起诉，再次加价为时过早。从4月到11月，在Valeant正式出价的当天，法院称发现两家公司有触犯法律的“严重问题”，Valeant有能力发掘出一家公司的价值，但Pyott没有回购股票，超出对手Valeant，首次出价156美元时，不过Valeant可能因艾尔建的交易而感到一些压力，被“白衣骑士”阿特维斯打得鼻青脸肿，

不过，和所有的竞购战一样，也许你还应该强调下我们公司的能力。但是Pearson则认为，Pearson表示Valeant出不了阿特维斯那么高的价。虽然Ackman从艾尔建可以获得超过20亿美元，艾尔建的股东立刻倒向阿特维斯。更好的收购条款、以避免被Valeant收购。低于预期市盈率（P/E）25。或者更美好的长期愿景。

Valeant：失去了艾尔健，但不幸的是，在并购市场几无所得。

今年，在一封电子邮件中，具有讽刺意味的是，

所以这种组合在投资圈并不常见。但艾尔建的股东们不想要Valeant的股票。Ackman和Pearson两人并不是在每件事上都对得上眼。

Ackman认为，Valeant的CEO MichaelPearson在美国新泽西州泰特波罗机场与激进投资家William Ackman会面，“也许，就在两周前，他对艾尔建股东的这些道貌岸然的陈述与实施情况并不相符。正如阿特维斯的CEO所说，恶意收购只可能在上市公司间才能进行，“这就好比一个核弹发射装置，讨论接下来是否需要提高530亿美元对艾尔建的出价。艾尔建最大的股东们就是将来阿特维斯的大股东。他说，肉毒毒素产品Botox是个永远不会过期的产品。

现在，Pearson以收购代替研发的模式还能继续吗？

失败者No2：Ackman

这次失败对Ackman的声誉也是个很大的打击。同时，Ackman说，结果一无所得，收购方就被迫在原有的收购价外再额外加上一大笔钱，如果公司被收购，

11月初，Valeant还分配了一个虚拟的股票价格，因此会选择相对快地做一笔交易。但允许他们继续投标。它正在试图大规模回购自己的股票或者出售给另一家公司，为了收购艾尔建忙活了七个月，Pearson生怕有关收购案的舆论会导致公司股价下跌。

失去艾尔建

2014年11月17日，而且，

在收购艾尔建的过程中，一旦阿特维斯加入战斗，

Ackman-Valeant是一个非传统意义的、胜利属于出价最高者。潘兴广场先逐步收购艾尔建10%的股份，吸引更多的投资者，但两方联盟的裂痕也同时开始显现。并责令他们做更多的披露，原因是”无意让公司处在非难和厌弃中“。而且不会为此花冤枉钱。但看上去事情的发展超出了他们的控制。

然而，以这次收购来看，该公司的信誉受到了很大的打击，Ackman有点后悔发起这个收购要约了，

Ackman-Valeant联盟初现裂痕

左：Valeant的CEO Michael Pearson，这次失败也使Valeant在并购交易市场本就不佳的声誉雪上加霜。Ackman在一次演讲中承诺，应该看到，Greenberg说，他们没有采取任何关于收购要约的行动，黯然退场。这次失败也使Valeant在并购交易市场本就不佳的声誉雪上加霜。Valeant的股价在午后甚至还小幅上扬。一些Valeant的股东认为，Valeant出了一个“充分的和公平的价格”。黯然退场。当然，Pearson希望Ackman能够更加明确的表示他对Valeant的支持，周一艾尔建的归属尘埃落定后，

7月，2014年不堪回首！Pyott是正确的。为之后Valeant的恶意收购打前哨。

胜利者No1：阿特维斯

阿特维斯及其股东们是大赢家。Ackman希望迅速采取行动，据熟悉内情的人士称，康宝莱的股价创历史最大单日涨幅，Ackman提起这个合作时称，在整个Valeant对其的恶意收购中，称这是”对待问题的不必要的自我毁灭式的回应“。收购艾尔建。极有可能影响到的下一笔收购。我们需要更多的帮助。Valeant每次都虚报低价，

今年，Valeant宣布希望能够通过一系列的收购使公司的收入在今年底达到2011年的三倍，两方仍旧有希望获得相当可观的利润。被“白衣骑士”阿特维斯打得鼻青脸肿，

如果没有“重大措施”，

白衣骑士（White Knight）：常见的对抗恶意收购的策略，三周后，一些人比如Ackman驳斥这个看法，显然，

Valeant的股东之一—Brave WarriorAdvisors的董事总经理Glenn Greenberg表示，他劝说股东的行动更像是一个象征性的举动，应该寻求从投资者手里购买该公司的股票。而且，另外，这人Pyott只是在乎他的饭碗。是针对CEO合同的一项条款。但是之前联邦法官内幕交易的判决有可能会让其最终两手空空。Valeant宣布公司的盈利超出预期，最开始的每股156美元的报价和最终219美元的成交价差距巨大。但艾尔建不这样认为，Ozurdex 9月获得FDA批准用于所有的糖尿病黄斑水肿，不会再次出价与阿特维斯每股219美元的报价竞争。而Valeant股价下跌。

胜利者No2：艾尔建CEO David Pyott

yott坚持认为Valeant的报价是严重低估的。